学校2015

原标题：港通医疗时隔5年再闯IPO：行贿、围标频发隐藏政策风险 高应收款占比“旧疾”仍存定于9月14日召开的创业板上市委会议上，四川港通医疗设备集团股份有限公司（下称“港通医疗”）将作为首发企业接受委员们的审议。    　　风暴将至！　　亚太时段，美国国债收益率虽然走弱，但股市整体表现较差。港通医疗此番IPO计划发行不超过2500万股、募集6.60亿元，用于“智慧医疗装备生产基地建设项目”、“研发技术中心升级建设项目”、“商务中心升级建设项目”建设以及补充流动资金。日股、韩股、A股集体走弱，大宗商品多数表现乏力。美股期指亦全线走弱。港通医疗报告期内的业绩保持着稳定的增长——2019年至2021年，营业收入分别为4.57亿元、5.62亿元和6.81亿元，同期归母净利润分别为0.35亿元、0.65亿元和0.72亿元。

二 | 高速增长背后，违规展业、高企不下的应收账款都成为摆在港通医疗面前的难题。作为一家医用气体集成商，港通医疗获取收入的方式源于招投标。值得注意的是，HALO交易在盘中崛起。据信风（ID:TradeWind01）的不完全统计，该公司的高管和业务部门负责人曾先后3次由于招投标中涉嫌贿赂相关负责人的行为，而卷入贪腐案并遭到调查。那么，究竟发生了什么？　　美国财政部长斯科特·贝森特于周一的新闻发布会前夕，在《金融时报》发表的一篇评论文章中警告说，伊朗“经济末日即将到来”。他表示，黎明时分，一场经济上的D日行动即将开始——这是有史以来针对对手发起的最大规模的金融攻势。预计他将于北京时间25日2:00举行新闻发布会。高企不下的应收账款也在悄然冲击着港通医疗的业绩稳定性。截至2021年底，应收账款余额（含合同资产）高达5.75亿元，占当年营业收入比重已达84.34%。这个曾经困扰港通医疗2017年主板IPO如今依然存在的问题，是否会在5年后仍然对其创业板上市带来影响，市场正在持续关注。

三 | 　　市场再起风暴　　近期，贝森特对市场的影响显著加大。行贿、围标频发 港通医疗主要经营与医用相关的气体装备（含系统）、洁净装备（含系统）等医疗设备。港通医疗主营的“医用气体装备”主要作用于医疗机构的输氧、医疗废气排放等需求；而医用洁净装备则主要应用于手术室的环境清洁作业。2021年，港通医疗的医用气体装备、医用洁净装备的销售收入合计可达6.29亿元，占比已超9成。上周，他宣布扩大国债回购规模，引发债市和汇市剧烈波动。

四 | 在合同获取上，港通医疗主要以参与招投标方式取得，2019年至2021年该方式下的收入分别为3.71亿元、4.11亿元和5.33亿元，占比分别为81.02%、73.11%和78.25%。今天亚太时段，他发出的警告再度让亚太市场走向低迷。如此高的招投标占比，却可能让“中标”合规性隐患成为港通医疗此次IPO的困扰。申报资料显示，港通医疗实控人陈永曾在2006年至2016年期间，多次向安徽医科大学第二附属医院原院长张新书行贿约合人民币36.79万元，用于获取该医院的相关项目。　　贝森特发文警告，针对伊朗的“经济诺曼底登陆日”（ECONOMIC D-DAY）即将到来，美国将发动前所未有的金融攻势，并向持续与德黑兰进行商业往来的国家发出警告，但并未透露具体措施。

五 | 　　“黎明时分，一场经济上的D日行动即将开始——这是有史以来针对对手发起的最大规模的金融攻势。”他在《金融时报》的一篇评论文章中写道。贝森特定于当地时间周一下午2点举行新闻发布会。　　特朗普上周也威胁要对伊朗发动“经济打击”，誓言要对与德黑兰有贸易往来的国家施加“巨大的经济后果”。美国正试图加大经济压力，迫使德黑兰重返谈判桌。　　伊朗强硬回应称，若美方持续发动经济战，霍尔木兹海峡乃至波斯湾地区恐将不再有石油出口。但伴随着张新书于2018年遭到立案调查后，陈永也遭到有关部门的留置调查。伊朗也将把任何国家参与或支持美国对伊朗人民发动的经济战，视为战争行为。港通医疗的副总经理樊雄然曾在2011年向遂宁市中心医院原副院长丁波行贿10万元，以此换取该人士对其竞标项目的“关照”。　　伊朗伊斯兰革命卫队发言人穆赫比同日表示，伊朗已针对美国各种敌对行动制定应对方案，包括经济施压。他指出，美国日前宣称将对伊朗发动“最严厉的经济战”，反映美方未能在军事领域实现目标；美国对伊朗实施经济制裁已有47年，目前相关说法意在对伊朗民众施加心理压力。行贿不仅发生在港通医疗的高管身上，其业务相关负责人也曾参与其中。伊朗已制定方案降低“经济战”带来的不利影响，并将继续与其他国家进行经济往来、绕过美国限制。他称伊朗在经济领域“没有担忧”，相关措施效果将在不久后显现。　　美元信心危机也在显现　　中东局势导致通胀居高不下，而通胀又是美债收益率持续大涨的主要原因。在贝森特上周发布扩大国债回购计划之后，市场对于美元的担心也明显加剧。彼时，美元应声创下近三周最大单日跌幅纪录，现货市场涌现抛售潮。信风（ID:TradeWind01）获取的判决书显示，港通医疗的销售经理鄢某曾在2012年卷入菏泽市⽴医院采购办原副主任白某的贪腐案中。“2013年3⽉份，我在⽩某办公室，把投标的资料交给他，中标后签了合同。同年6、7⽉份，我去他办公室，为了感谢他和搞好关系，给他5000元现⾦。　　巴克莱银行G10货币交易联席主管Torsten Schneborn指出，避险基金在线性外汇交易上反应尤为剧烈，延续8月以来的美元卖压。”鄢某表示。投标人之间共谋操纵投标价格及结果的“串通投标”、“围标”等模式也一度成为港通医疗获取合同订单的不正当竞争方式。信风（ID:TradeWind01）获取的一份文件显示，港通医疗的合作方四川桑瑞思环境技术工程有限公司（下称“桑瑞思”）技术负责人徐某曾在2011年与港通医疗“合谋”围标四川省妇幼保健院一期室内装饰装修工程，最后港通医疗成功中标该项目。投资人担忧，美国财政部以激进手段压长端利率，等于用行政力量扭曲定价，最终将侵蚀市场对美元的信心。

六 | 　　与此同时，选择权市场也释出悲观信号：防范美元未来一个月下跌的溢价已攀升至2月以来最高。花旗亚太区外汇选择权主管Akshay Saxena表示，自长债回购计划公布后，对冲美元下行风险的需求明显扩散，贝森特的“收益率管理”正把财政部推向美联储的角色，而代价可能是美元储备货币的光环进一步褪色。　　美股市场预期也在发生变化。

七 | 市场研究机构MRB Partners全球策略合伙人Phillip Colmar警告，若10年期美债收益率持续走高，标普500指数甚至可能回落15%至20%。　　值得注意的是，有迹象表明，在国际金价重回4600美元/盎司，美债收益率持续高涨，股市波动加剧，美元指数大跌之际，资金也开始再度转向低淘汰率、难复制的HALO资产如油气、电力、矿产、地铁、机场、高速和核心地段不动产。

八 | （文章来源：券商中国）。

九 | 该事件直至2019年原四川投资非经营性项目代建中心副主任王建中被查后才浮出水面。桑瑞思目前仍是港通医疗的重要合作方，二者组成的联合体在2020年还中标“四川大学华西天府医院项目医疗专项系统（一期）设施采购及安装项目”，并为港通医疗带来0.40亿元收入。

十 | 尽管过往的“围标”历史未能在港通医疗的招股书中得到充分披露，但这并不是港通医疗招投标过程中的不当竞争孤例。今年3月，德州市城管局发现港通医疗提供的招投标文件与其他投标公司的错误均一致，并以此认定为“围标”并处以罚款。自上而下、屡禁不止的行贿、围标等违法违规或都在给港通医疗埋下定时炸弹。虽然管理部门尚未对以港通医疗为代表的医院建设企业实施负面清单管理，但医药行业的乱象频发已受到更多关注。2020年8月，国家医保局发布《国家医疗保障局关于建立医药价格和招采信用评价制度的指导意见》，对医药类企业招投标过程中的行贿、围标等失信行为进行负面清单管理；并指出失信行为涉及省份数量达到规定条件后，将启动全国联合处置；如果针对医药行业的负面清单管理同样向医疗行业延伸，港通医疗自身的违规操作或给其自身带来潜在的准入风险。坏账计提的的“黑洞” 高企不下的应收账款也在给港通医疗此番闯关IPO带来更多不确定性。截至2021年底，港通医疗的应收账款余额（含合同资产）达5.75亿元，占当年营业收入比重已达84.34%。港通医疗对此曾解释道，其终端客户系公立医院为主，财政拨款速度等会影响相关医院的支付进度，进而造成收款进度的滞后。

十一 | 深交所曾要求港通医疗补充披露客户是否存在资金链紧张等情形。

十二 | “结合重点逾期客户或账龄较长客户的相关情况进行分析，说明是否存在资金链紧张、经营困难、被列为失信被执行人的客户，是否存在应单项计提坏账准备而未单项计提的情形。”深交所指出。据港通医疗披露，截至去年年末逾期金额在500万以上的大客户共12家，且均不存在资金链紧张、经营困难、被列为失信被执行人的情形。港通医疗还曾强调“与其（上述客户）日常业务联系正常，不存在应单项计提坏账准备的情形”。但信风（ID:TradeWind01）注意到，港通医疗上述部分大客户近期刚遭遇法院强制执行，但相关信息并未在招股书中得到足够呈现，这是否将给港通医疗的业绩带来潜在冲击犹未可知。

十三 | 以前五大客户中国华西企业股份有限公司（下称“华西股份”）为例，截至2021年末港通医疗对华西股份的应收账款余额高达0.17亿元，而该公司刚于今年8月刚刚成为限制高消费企业，并于今年9月被法院列为被执行人，执行金额为0.01亿元。截至2021年末，港通医疗的应收账款逾期金额达3.02亿元，占应收账款的比例已达52.52%，而同期坏账准备金额仅为0.93亿元。

十四 | 这意味着，港通医疗去年底5.75亿元的应收账款中，有超过半数已经逾期，但其中被计提坏账的比例却仅有16.17%。对于如此低的坏账准备计提，港通医疗曾将合理性归结为“客户优质”。“公司应收账款客户主要系公立医院、政府工程管理公司、国有控股建设企业等单位，客户信用状况整体较为优质。同时，医院建设款项主要来自财政拨款，最终实际坏账的可能性较低。未来，公司将持续加强收款，以缩短回款时间。”港通医疗表示。但据《首发业务若干问题解答》规定，客户的回款周期、历史逾期、违约风险、时间损失、账龄结构等因素都应该被纳入减值损失的考虑中。该文件还强调发行人不应以欠款方为政府工程客户或历史上未发生实际损失等理由而不计提坏账准备。

十五 | 事实上，不少国企、公立医院都曾被港通医疗告上法庭。报告期内包括中建八局、重庆市璧山区人民医院等都曾由因逾期付款被港通医疗推上被告席。应收账款的催收最终不得不表达为频繁的诉讼背后，港通医疗的坏账风险是否已经得到充分披露，而这又会对其业绩带来哪些潜在威胁，都是市场关注的焦点。事实上，高应收账款早在2017年就一度成为摆在港通医疗面前的上市障碍。“一般来说，企业都到上市这步了，逾期应收账款不会太高。企业也会和客户进行沟通，加强催收。如果到上市都收不回来逾期的账款，那可能确实存在一定的回收困难。

十六 | ”一位北京的审计人士表示。返回搜狐，查看更多责任编辑：